谭雅玲：通胀环境设计性与前瞻性是过激降息风险

谭雅玲中国外汇投资研究院独立经济学家

今天市场信息反馈，IMF总裁格奥尔基耶娃在拉美一个会议上表示，全球经济面临通胀持续高企、增长放缓和地缘政治冲突等不利因素。虽然通胀已经下降，但仍然挥之不去，其结果是利率可能会在更长时间内保持在高位，而让通胀降至目标水平非常重要。她此番话语十分透彻的揭示未来通胀风险与过急宽松货币的告诫，其中国际石油价格是一条影响货币或制衡货币的石油价格战设计和摆布的重点。

一方面是石油供给不足和减产计划是刺激石油上涨逻辑，但石油低迷徘徊或是因美元行情为主。由于地缘政治风险围绕石油是焦点，无论俄乌冲突或巴以冲突均是石油生产环境的破坏性因素，石油产量自然性减产是客观环境必然。石油上涨背景与原因显而易见。尤其乌克兰连续袭击俄罗斯石油设备，这对俄罗斯产油能力的打击与压制不言而喻。加之巴以冲突不仅是国际产油国重点地区，并且直接涉及石油航运通道不安逸，这对石油供给的制衡本应刺激石油价格上涨，石油价格低迷背离产油基础与供给逻辑。尤其是OPEC一直坚持石油减产决议，石油产能被压制也是石油上涨因素之一，但这都没有刺激石油上涨，反之石油下跌一直持续长达一年半之久，其中故纵设计性或布局摆布性不容忽略，这就是美元行情的配合与协同因素为主。伴随石油价格低迷的美元高估是重点，但石油低迷也是在配合与节制美元升值也是关联之一。期间去年前三个季度美元指数直线上至106点，石油价格低迷于60-70美元，随后去年第四季度石油价格呈现上涨至80-90美元，美元贬值至100点，石油节制美元升值与刺激美元贬值明显具有策略逻辑与协从关系。相比较，今年伴随美元指数高高低低波动间回归美元贬值是主要诉求，石油价格从低向高运行逐渐加强，石油配合美元贬值清晰，更重要的石油上涨带动通胀数据也是重点。美元贬值不能实现通胀就不能上涨，石油对通胀制衡是元素之重，进而石油与通胀关联美元贬值与美联储加息是一整套逻辑，石油表象的背后是美元贬值和美联储加息，目前美联储降息是刺激美元贬值，石油待发上涨新一轮行情蓄势待发。

另一方面是货币竞争之下经济反差导致收入并刺激加大，服务价格上涨抵消石油但酝酿再高涨。由于石油因素平缓对通胀舒缓关联顺理成章，但更多国家核心通胀上涨侧重服务价格上涨成为新逻辑与新现象。其中原理与构造原因在于：货币币值受到经济不良影响，收入不足和消费不良是服务价格不得已上涨的逻辑与背景，货币币值受到经济比较偏弱或更加大服务价格上涨恶性循环，这或是设计性猜疑存在可能，毕竟报价机制美元为主、美元贬值难以实现、美元转嫁价格风险或形成货币降息假象或是美元贬值一种辅助环境与逻辑推理。尤其是加拿大和欧洲央行降息似乎十分牵强，国际舆情降息潮形成美联储降息预期重启高潮似乎是一种操纵性手段，但并非是美联储紧缩货币转身可能。因为美联储降息缺少论据，反之美联储加息条件参考依据更多，唯有美国通胀和核心通胀指标下行明显，但却与未来环境或价格逻辑并不符合或顺应。美国设计高明在于价格管控与路径手段前瞻性，这与去年年底一幕炒作美联储降息相似，但美国经济与美国股市繁荣局面更加稳健似乎不符合预期炒作现实。目前美国宏观调控既在管控数据发展组合与逻辑，更在管控市场情绪与预期是核心。尤其是加拿大降息与现实背离是与美国因素有关的特别所在。加拿大央行6月利率决定之后，谭雅玲：通胀环境设计性与前瞻性是过激降息风险目前通胀报告意外上扬，核心指标三个月移动平均值加速至2.91%，这可能是一些政策制定者犹豫上个月会议的讨论摘要，他们讨论宽松政策之前是否需要更多的反通胀证据依然是焦点。目前加拿大存在通胀风险，尽管6月总体数据有所放缓，但核心指标仍具有粘性。加之经济上存在风险，一半抵押贷款持有者仍然需要以更高的利率续签合同，而政府遏制临时移民的努力将消除掩盖消费者情绪恶化的假象。加拿大作为美国近邻与国际关系紧密伙伴，其对美联储政策迎合与配合不可掉以轻心。包括欧央行紧随降息目前都存在徘徊游离不定状态，货币竞争之忧是美联储降息预期与加息定力操作手法与调动由头。

实际上美联储早已意识到过急降息的风险，目前其内部急转弯从鹰调到鸽调转速过快，论调一致性防范通胀反弹不变，这足以表明美联储降息试探与炒作蕴意，实则未来美联储加息不可排除。尤其美国大选之年复杂局面，预计9-11月美联储货币政策转向更不太可能，或维持利率稳定，或延续加息周期与计划才是安逸之选，其中通胀与石油因素组合拳是重点发酵因素。