瑞银预警：高档白酒价格承压！部分酒企增量超过千万升

瑞银证券最新发布的深度报告，剖析了高档白酒行业在2024至2025年间所面临的多重挑战，特别是零售价格承压的预测，这一观点建立在综合考量消费趋势、供需动态及企业供应策略的基础之上。

报告指出，尽管行业内的前六大白酒企业预计在2025年将实现总产能较2023年增长37%的显著扩张，但市场需求端的疲软态势不容忽视。在这样一个背景下，若头部企业未能有效调控产能增速以匹配市场需求变化，高端白酒市场将面临价格下行的显著压力。

这一判断与当前白酒消费趋势紧密相关，尤其是考虑到30至59岁男性这一核心消费群体规模的逐年缩减（复合增长率为-0.57%），预计将导致2023至2025年间白酒整体消费量减少约13%。

此外，报告强调了社会库存对高端白酒盈利增长构成的潜在威胁。近年来，高端白酒批发价格的飙升不仅激发了投机热情，也促使终端消费者增加囤货，导致当前社会库存量已累积至相当于一年以上销售量的水平，且库存成本略高于现行市场价格。这一现状无疑加剧了市场对未来价格走势的不确定性，进一步压缩了盈利空间。

基于上述分析，瑞银证券对七家领先白酒企业的盈利前景进行了重新评估，将EPS（每股收益）的复合年增长率预测从2020至2023年的19%显著下调至2023至2025年的8%，体现了对行业盈利增长放缓的谨慎预期。

同时，为反映未来一年内股价可能呈现的波动态势，瑞银还将茅台、五粮液、泸州老窖及汾酒等四家行业龙头的评级从“买入”调整为“持有”，建议投资者采取更为稳健的投资策略。

头部酒企逆势扩张产量，五粮液目标价不断下移

从当前市场数据与行业趋势出发，瑞银证券对高档白酒行业面临的价格压力及产能扩充进行了有理有据的分析。

首先，在产能层面，A股市场中的白酒板块展现出增长态势，尤其是头部企业的产能扩张尤为显著。据统计，在20家上市白酒企业中，有65%的企业在2023年实现了产量同比增长。其中，五粮液、山西汾酒及今世缘等企业以超过千万升的增量引领市场。

值得注意的是，在五粮液扩产的同时，其2023年末的存货周转天数也呈现出环比和同比的微增，分别增长了5.42%和0.32%。

其次，在价格预测方面，国内多家券商机构的观点与瑞银证券相一致，均认为白酒价格存在下行趋势。以五粮液为例，券商们普遍调低了对其未来一段时间内白酒价格的预期。具体而言，2023年预测的180天最高价由378元下降至232元，而今年的目标价也进一步被调低至228元，显示出市场对于价格回调的普遍共识。

同时，五粮液预测的最低价也下跌至155.54元，与去年同期相比减少了22.46元，瑞银预警：高档白酒价格承压！部分酒企增量超过千万升这一变化不仅反映了市场需求的变化，也预示着在行业竞争加剧的背景下，价格战的风险正在悄然上升。

来源：金融界