卷到极致的磷酸铁锂

作者/星空下的淀粉肠

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的绿豆汤

我国锂电池产业在全球占据绝对的优势地位。根据中商产业研究院数据，2023年中国锂电池产量占全球锂电池总体产量的73.8%

。锂电池各构成部分，诸如正/负极材料、电解液、隔膜等也均占到全球市场份额的80%

—90%

。这份绝对优势在锂电行业繁荣时使得玩家乱花渐欲迷人眼，大量企业在行业高速发展期进入，企业为抢占市场份额快速扩张下使得行业也快速进入了产能过剩

阶段。

磷酸铁锂产能利用率,资料来源：金元期货

磷酸铁锂

作为锂电池的重要分支，无疑走着与锂电池同样的路线。持续供大于求、外加核心原材料

碳酸锂降价

的背景下，企业经营压力与日俱增，各企业不断内卷，以争取自己的市场份额。然而，在蛋糕不被做大的情况下，产能出清的最近路径恐怕就是中低端产能的淘汰

。

一、营收下滑，大范围亏损

2024年半年报出炉，磷酸铁锂行业依旧是哀鸿遍野，整体经营欠佳。业内企业大多营收大幅下滑

，且为亏损

状态。更为可悲的是，营收下滑的背后，却是销量的大幅增长。这也体现出磷酸铁锂行业已深陷价格战。

行业龙头湖南裕能（301358）是为数不多在今年上半年实现盈利的企业，然而其盈利之路也很艰辛。根据其半年报披露，其上半年磷酸盐正极材料出货量实现30.94万吨，同比增长43.3%

，出货量自2020年以来稳居全国第一。在销量大幅增长的情况下，其营业收入同比下滑53.48%

，归母净利润同比下降68.57%

磷酸铁锂企业2024上半年业绩表现，资料来源：数字锂电

行业龙头增量不增收的情况反映了磷酸铁锂的价格下滑。产能过剩背景下行业竞争加剧，外加主要原材料碳酸锂价格下跌的影响，磷酸铁锂价格也随之一落千丈。2023年初开始，磷酸铁锂价格一路下跌，至今已跌至巅峰时的不足1/5

。价格一路下跌，赛道企业拥挤，利润空间被不断压缩。行业龙头湖南裕能的磷酸铁锂产品毛利率已从2021年的26.81%

下滑到如今的7.99%

，其在2023年甚至只实现了7.3%的毛利，相比而言，今年上半年反而略有所改善了。

磷酸铁锂价格（万元/吨），资料来源：光大证券研究所

行业龙头以外，连排名在行业第二的德方纳米（300769）的盈利表现都是苦不堪言。德方纳米的收入规模为湖南裕能的40%，然而其今年上半年却几乎是行业内亏损之最

，主要原因还是价格战之下企业无力防守，今年上半年磷酸盐产品毛利率为-1.92%

，相比之下，去年的0.28%都算表现优异了。

窥一斑而见全豹，从一众磷酸铁锂企业的业绩表现不难看出，当下的磷酸铁锂行业怎一个难字了得。

二、行业内卷不见改善

企业增量不增收以及陷入亏损泥潭的主要原因就是，2023年以来，锂电池产业链整体陷入产能过剩

。2021年以来，受新能源汽车超预期增长、储能规模化发展等因素影响，锂电池行业迎来空前繁荣，也吸引了大量玩家入局。在行业的野蛮发展下，行业快速进入供大于求阶段，大量新建生产线开始闲置，行业开工率及产能利用率低下，产品价格一落千丈。

玩家看到不断恶化的竞争环境，便开始内卷进入价格战，部分企业已逐渐被行业淘汰。高工产研锂电研究所数据显示，2023年锂离子电池头部企业产能利用率仅超50%

，尾部企业的产能利用率不足30%

。产能利用率低下加剧行业恶性竞争，下游产品市场价格持续下跌，企业利润空间不断缩小。2024年以来，企业开工率也未见明显好转，基本维持在60%以下

。从产能利用率来看，今年的整体表现甚至不如去年

磷酸铁锂开工率，资料来源：山西证券研究所

不过，悲观的市场环境并没有打退所有玩家，仍有企业规划继续新增

产能。根据百川盈孚统计数据，2024年上半年已投产新增产能10.4万吨，2024年内拟建产能仍有140万吨

的规划。这个数字不可谓不让人震惊，毕竟2023年我国磷酸铁锂材料出货量仅为163.8万吨

，卷到极致的磷酸铁锂本年内规划拟建产能近乎去年全年出货量的1倍

磷酸铁锂产能规划（万吨），资料来源：百川盈孚

这不禁让人感慨，如此规划下去，何时才能迎来产能出清？

三、产能出清之路漫长

说到产能出清

，无疑是当下锂电池行业玩家与投资者最为关心的问题。从证券研究院预测数据来看，至少到2025年

行业将依然维持产能过剩。目前甚至仍不乏企业不断进行新增产能的规划与实施，且磷酸铁锂的主要原材料碳酸锂库存持续高企

、价格不断下跌，碳酸锂的过剩周期无疑会继续加剧磷酸铁锂赛道的竞争。

磷酸铁锂供需预测，资料来源：民生证券研究院

众多企业也纷纷为产能出清寻找各种办法，最为多见的思路便是发展一体化布局

以及出海

。一体化布局的战略仍以龙头企业为主导，湖南裕能已经基本实现了磷酸铁的全部自供，正积极开展碳酸锂加工和锂电池回收业务，进一步提高关键原材料资源的供应能力，降低综合生产成本。出海也成为众多企业的选择之一。今年上半年，我国磷酸铁锂电池出口量持续走高

，动力型磷酸铁锂电池出口同比增长46.7%

；其他类型磷酸铁锂电池出口同比增长417.8%

。半固态电池

也有不少采用磷酸铁锂，但在半固态电池本身都商业化艰难的背景下，似乎难以给磷酸铁锂带来大的增量。

其实从根源上讲，想实现产能出清无非就是可以实现扩大需求或减少供给，以实现产品的供需平衡。当下锂电池需求虽然有所回暖，但未见颠覆性改变。在此背景下，产能出清的实现似乎只能依赖于供给的减少。如何实现减少供给呢？大概率会是中小企业的淘汰与退局带来行业洗牌。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。