金价高企，业绩承压！周大生上半年净利润下滑%，快速扩张背后暗藏隐忧

上半年，金价持续攀升，消费需求减弱，给黄金珠宝行业带来不小的挑战。

在较为困难的外部经营环境下，老牌行业龙头周大生（002867.SZ）上半年营收实现略微增长，但其净利润、扣非净利润及毛利率却均同比下滑，其中，净利润同比减少了18.71%。

从财报来看，这与公司销售费用增加有关，而自营店开店和广告宣传是销售费用增加两大因素。据悉，上半年，周大生门店净增124家，扩张速度甚至超过了去年同期。

对此，有不具姓名的业内人士对《华夏时报》记者指出，公司过度扩张可能导致下半年面临市场饱和的风险，同时会加剧与同行业其他品牌的竞争，导致利润率下降；快速扩张对公司的管理能力也提出更高要求。

记者还注意到，公司存货相对较高。财报显示，报告期末库存商品34.54亿元，较年初增长15.29%。

销售费用大涨致利润下滑

2023年，中国珠宝首饰行业展现出了强劲的消费势头，尤其是黄金首饰，销售额在整个珠宝市场中占据了绝对主导地位，受到了消费者的热烈追捧，甚至年轻一代也成了黄金首饰消费的主力军。

不过，今年上半年黄金价格持续攀升，给黄金首饰的加工及销售企业带来了巨大的经营挑战。中国黄金协会数据显示，从消费量来看，2024年上半年，全国黄金消费量523.75吨，与2023年同期相比下降5.61%。其中黄金首饰270.02吨，同比下降26.68%；金条及金币213.63吨，同比增长46.02%；工业及其他用金40.10吨，同比下降0.53%。

周大生在半年报中也指出：“黄金首饰消费自3月起出现增速放缓并在第二季度内出现连续下滑。消费者观望情绪、谨慎态度以及季节性因素，导致黄金首饰消费乏力。”

在此背景下，周大生上半年虽然营收略微增长，但其净利润、扣非净利润及毛利率均同比下滑。具体而言，上半年，周大生实现营收81.97亿元，同比增长了1.52%；实现净利润6.01亿元，同比减少了18.71%；实现扣非净利润5.85亿元，同比减少了17.28%；综合毛利率为18.38%，同比减少0.46%。

利润表则显示，这可能与公司期间费用大涨有关。上半年，公司期间费用为6.05亿元，去年同期为4.48亿元，而在这其中，销售费用变化较为明显，由去年同期的3.98亿元增长至5.29亿元。

对此，周大生在电话会议中指出，销售费用上半年影响比较大的两个因素主要与自营店开店和广告宣传有关。过去一年多公司加大了对自营店开店的投入。在目前这样一个阶段，接下来自营店开店速度会趋缓，因此自营店相关的销售费用会出现放缓迹象。

而广告宣传费用的增加主要体现在两个方面，一个是公司与优质版权和IP的合作；一个是品牌加强了ToC的营销，并且面向消费者的推广和宣传会持续加强。从长期维度讲，要真正成为消费者喜爱的品牌，从偏渠道型转型升级偏品牌型，这也是必经过程。

高存货及加速扩张或成隐患

具体在产品方面，素金首饰依然是周大生营收的主要来源，且在上半年实现了营收及毛利率的略微增长。上半年，公司素金首饰实现营收69.62亿元，同比增长了3.43%，该产品营收在公司总营收的占比高达84.94%，同时该产品毛利率为9.79%，同比上涨了1.08%。

相比之下，镶嵌首饰实现营收3.72亿元，同比减少了29.18%，占公司总营收的比重降至4.54%。且镶嵌首饰的毛利率也出现了下降，为26.02%，同比减少了6.22%。

然而，尽管公司在镶嵌首饰领域的毛利率有所下降，但仍然显著高于素金首饰的毛利率。对此，上述业内人士对本报记者指出：“随着消费者对珠宝首饰的偏好变化，过于依赖黄金产品的策略可能会面临市场风险。在黄金市场波动期间，公司并未有效利用这一时机来增加镶嵌首饰的销售额。”

周大生方面则表示，镶嵌首饰产品市场仍处于深度调整之中，加盟客户补货意愿较低，镶嵌产品销售收入下降较为明显。

在门店数量方面，尽管上半年公司素金及镶嵌产品均承压，但报告期末周大生品牌终端门店数量5230家，其中加盟门店占比最高，为4887家，自营门店343家，公司终端门店数量较上年同期末净增加495家，较年初净增加124家，比去年同期增长速度还快。

对此，周大生方面表示，金价高企，业绩承压！周大生上半年净利润下滑%，快速扩张背后暗藏隐忧上半年行业整体经营环境承压，一些经营者退出，公司通过开店政策的调整，有效地接收了这些翻牌店；同时周大生国家宝藏主题店的开店势头良好，经典店稳步推进，国际艺术主题门店也有一定程度突破，因此整体开店表现较好。

下半年黄金珠宝市场情况将如何？民建中央上市公司专业委员会委员石磊对《华夏时报》记者表示：“下半年金价扰动因素仍在，较高的金价或对黄金饰品的销售产生一定压制。”

在此市场预测下，上述业内人士指出，在金价的不确定性及消费需求减弱的情况下，上半年过度扩张可能导致下半年公司面临市场饱和的风险，单店销售额可能会下降；会加剧与同行业其他品牌的竞争，导致利润率下降；快速扩张对公司的管理能力提出更高要求，包括供应链管理、人员培训、市场营销等方面，管理不善可能导致运营效率下降。

值得一提的是，从半年报中可看出，公司存货相对较大。截至6月30日，报告期末公司存货账面余额41.89亿元，较年初增长14.82%，报告期末计提的存货跌价准备余额为648.72万元，存货账面净值为41.82亿元，占报告期末流动资产的56.26%，占总资产比例为46.05%。

其中报告期末原材料7.13亿元，较年初增长14.85%，主要由于黄金原料报告期末周转备货量较高所致；报告期末库存商品34.54亿元，较年初增长15.29%，其中镶嵌成品期末余额11.36亿元，较报告期初下降3.07%，黄金成品期末余额21.71亿元，较报告期初增加27.79%，主要由于黄金备货量增加及黄金价格上涨所致。

对此，上述业内人士表示：“公司存货较大，黄金原材料及库存商品随着国际金价和珠宝原料价格的大幅波动，将带来存货管理上的风险。”